BOB半岛综合三星三季度半导体利润大跌 “韩国双雄”为何两极分化？

　　BOB半岛综合继HBM（高带宽内存）拓展不力、先进晶圆代工制程良率不佳等消息传出后，三星发布了一份并不乐观的季度财报。

　　10月31日，三星电子第三季度财报显示，期内实现营收79.10万亿韩元，同比增长17%、环比增长7%；经营利润9.18万亿韩元，同比增长278%、环比减少12%；净利润10.10万亿韩元，同比增长73%、环比增长3%。

　　从旗下具体业务看，半导体业务经营利润出现了较大程度环比下滑，由于公司其他业务在当季度的环比盈利增速均低于1%，由此拖累了公司整体利润表现。

　　相比之下，同被称为“韩国双雄”的另一家存储巨头SK海力士则一路高歌猛进。

　　据披露，第三季度SK海力士实现营收17.57万亿韩元，同比增长94%、环比增长7%；经营利润7.03万亿韩元，同比大幅扭亏（上年同期为亏损1.792万亿韩元）、环比增长29%。

　　两家公司整体收入有较大差异，源于三星还有其他如显示、手机等多元业务支撑，但这些业务已经难掩其半导体业务的承压现实。而SK海力士得以快速成长，甚至在头部存储厂商中率先得以实现扭亏，背后是面向AI时代的技术准备和验证速度快于同业。

　　三星显然看到了半导体业务正面临竞争压力，近期更换了业务主管，也在积极推进向英伟达的HBM验证工作。只是这到底需要多久能为三星的业绩带来改变，还待时间验证。

　　三季度三星的半导体业务实现经营利润3.86万亿韩元，环比下滑40%、同比上涨203%；实现营收29.27万亿韩元，同比上升78%BOB半岛综合、环比上升3%。

　　三星的半导体业务涵盖存储和晶圆两类，但存储是其中主要贡献业务类型，三季度实现营收22.27万亿韩元，同比上升112%、环比上升2%。

　　根据三星电子方面分析，三季度存储业务由于科技公司的积极投资布局，推动AI和传统服务器需求强劲，但移动设备端的需求面临库存调整，且随着中国传统产品的供应增加，对供需关系带来一定影响。

　　不过公司方面强调，整体库存水平和产品结构在进一步改善，且HBM、DDR5、服务器SSD这些高端产品对销售贡献显著扩大，以应对AI和服务器的相关产品需求。公司在该业务的利润受到影响，主要受部分一次性开支的影响如激励拨备，还受美元疲软造成的货币因素影响。

　　展望第四季度，市场趋势与前一个季度类似BOB半岛综合，公司将密切监测需求趋势，例如关注地缘政治和刺激计划等因素。公司方面将加速改善业务基本面，推动旧生产线向更高节点迁移，以此增强盈利能力，并加速推动库存水平和产品组合的正常化；同时扩大HBM的产能以推进销售增长，并加速向基于32Gb DDR5的高密度服务器需求的1b纳米过渡。

　　展望2025年，三星方面认为鉴于科技公司将持续推进投资，AI和传统服务器相关需求将保持强劲，而随着更多AI手机推出，将催化单机对内存容量的升级需求。

　　未来一年BOB半岛综合，三星将以利润为核心，注重提高先进技术的竞争力，而不是注重短期每bit的市场份额。在DRAM领域，将扩大HBM3E销售并过渡到1b纳米工艺，包括推进对服务器领域128GB和更高密度DDR5的销售，手机端、PC和服务器市场LPDDR5x的销售显著增加。NAND领域主要关注高密度的市场需求趋势，由此加速推进QLC NAND产品，并推动从V6到V8的技术迁移。

　　三星存储业务盈利能力下滑，难免让人联想到前不久摩根士丹利率先喊出“存储寒冬将至”的预测。不过整体来看，三星盈利能力大幅下滑，由部分终端市场供需不平衡和市场竞争所导致，说“寒冬”还是有些言过其实，当然供需问题已经传导到了售价层面。

　　本轮存储周期的扭转，很大程度源于包括三星、SK海力士在内的上游存储原厂为了更早走出亏损泥淖，大幅缩减资本开支、减少市场供应，并抬高产品价格所致。这间接导致如今手机终端市场肉眼可见的价格上涨。

　　不过21世纪经济报道记者梳理SK海力士的财报发现，今年前三个季度，NAND闪存市场的涨势正在逐渐收敛；运存DRAM价格则相对坚挺。

　　在第三季度，SK海力士的NAND闪存产品ASP（平均销售价格）环比增长中双位数百分比（约15%），在第二季度则是中高双位数百分比，第一季度环比增速更是高达30%以上。DRAM运存产品ASP在第二和第三季度均环比涨幅中双位数百分比（约15%），第一季度则环比上涨20%以上。

　　一名行业观察人士也对21世纪经济报道记者分析BOB半岛综合，的确手机类目的存储产品增幅已经在收窄，但服务器类存储产品依然较为紧俏。

　　更大的竞争是面向AI市场，HBM是当前头部存储厂商核心争夺的市场。此前还有消息显示，SK海力士2025年的HBM产能都已经预定完毕，其紧俏程度与英伟达GPU直接相关。

　　这是因为SK海力士原本就是HBM领域的前行者。早在2014年，SK海力士与AMD联合开发了全球首款硅通孔（TSV）HBM产品，这也是该技术的第一代产品，被称为HBM1。两家公司还联合开发了高带宽三维堆叠存储器技术和相关产品。

　　由此，SK海力士在该领域有了先发优势。财报显示，第三季度该公司HBM销售同比增长330%、环比增长70%，HBM已占公司DRAM总销售额的30%，预计第四季度这一比重将达40%。

　　公司方面披露，其12层堆叠HBM3E将于今年第四季度开始出货，预计2025年上半年该产品份额将超过HBM3E总出货量的一半，且2025年HBM依然供不应求。

　　根据TrendForce集邦咨询调查，三星、SK海力士与美光已分别于2024年上半年和第三季提交首批12层堆叠HBM3E样品，目前处于持续验证阶段。其中SK海力士与美光进度较快，有望于今年底完成验证。

　　该机构认为，受AI平台积极搭载新一代HBM产品所推动，2025年HBM需求位元将有超过80%落在HBM3E世代产品上，其中12层堆叠的占比将超过一半，成为明年下半年AI主要竞争厂商争相竞争的主流产品，其次则是8层堆叠。

　　预估2025年HBM将贡献10%的DRAM总位元产出，较2024年增长一倍。由于HBM平均单价高，估计对DRAM产业总产值的贡献度将突破30%。

　　三星在HBM方面拓展较慢，也被业界认为拖累其存储业务发展进度。在业绩会上，业界认为三星隐晦传递出其新一代HBM产品已经通过英伟达验证的消息，不过巨头们已经在探索向下一代产品演进。

　　集邦咨询指出，三大HBM原厂正在考虑是否于HBM4 16hi采用Hybrid Bonding（混合键合）等先进封装技术，并已确定将在HBM5 20hi世代中使用这项技术BOB半岛综合。

　　这意味着面向这一高成长性、高利润市场的竞争在快速演进。三星的存储业务盈利复苏进度，某种程度也与其技术路线决断和商用进度密切相关。

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