好上好001BOB半岛综合298估值分析和申购建议分享

　　BOB半岛综合（一）公司是国内知名的电子元器件分销商，主要向消费电子、物联网、照明等应 用领域的电子产品制造商销售电子元器件，并提供相关产品设计方案和技术支持 等服务。公司代理的产品主要包括 SoC 芯片、无线芯片及模块、电源及功率器 件、模拟/数字器件、存储器、LED 器件、传感器、处理器、光电器件、结构件 及被动器件等各类电子元器件，其中以 SoC 芯片、无线芯片及模块、电源及功 率器件、模拟/数字器件、存储器等主动元器件为主。目前，公司拥有联发科 （MTK）、PI（帕沃英蒂格盛）、星宸科技（Sigmastar）、Nordic（北欧半导体）、 恒玄科技（BES）、Cirrus Logic（凌云半导体）、格科（GALAXYCORE）、晶晨半导体（Amlogic）、CreeLED（恪立）、圣邦股份（SGMC）、晶豪（ESMT） 等境内外知名原厂的授权BOB半岛综合，向包括小米集团、四川长虹、康冠、兆驰股份、华曦 达、安克创新、移远通信、奥海科技、赛尔康、上海创米、歌尔股份、爱都科技、 视源股份等客户销售电子元器件产品。公司基于客户的产品需求和多年来的技术积累，逐步开拓了物联网产品设计及制造业务，并开展了芯片定制业务。在物联网产品设计及制造业务方面，公司已推出多款智能家居产品、物联网无线模组和公网通讯设备；在芯片定制业务方 面，公司已推出多款 TWS 蓝牙耳机配套芯片。报告期内，物联网产品设计及制 造业务和芯片定制业务规模较小。

　　（二）主要产品及产品应用领域 （1）电子元器件分销业务 公司主要向消费电子、物联网、照明等应用领域的电子产品制造商销售电子 元器件，提供产品方案和技术支持。公司代理的产品主要包括 SoC 芯片、无线 芯片及模块、电源及功率器件、模拟/数字器件、存储器、LED 器件、传感器、 处理器、光电器件、结构件及被动器件等各类电子元器件。（2）物联网产品设计及制造业务 公司自主开发的物联网产品主要包括智能家居产品、物联网无线模组、公网 通讯设备，具体包括以智能控制产品为代表的智能家居产品、以蓝牙模块为代表 的物联网无线G DTU 模组为代表的公网通讯设备等类别。（3）芯片定制业务 芯片定制业务属于报告期内新拓展的业务，公司根据下游市场在功能、性能、 功耗、尺寸及成本等方面对芯片的要求，自行搭建满足功能需求的分立电路，并定义信噪比、输入输出脚位、最大延时、功耗、特定器件位置等在内的芯片规格。完成产品规格定义后，公司向芯片设计厂商提出前述芯片定制需求，设计厂商进 行针对性的产品设计和产品制造，公司针对定制出的芯片进行功能验证，以及外 围电路的适配。定制的芯片产品可通过公司分销渠道进行销售，并与公司分销业 务产生协同效应。

　　（一）在电子元器件设计制造领域，由于欧美日韩原厂占据领先地位，其电子元器 件产品市场竞争力较高，我国本土电子元器件分销商代理的产品线中该等海外原 厂的产品线数量和销售金额占比较高。近年来，随着我国电子元器件设计制造企 业加大研发和资本投入，国产电子元器件产品种类和产品质量均稳步上升，分销 领域国产电子元器件替代空间巨大。

　　近几年，本土电子元器件分销商上市步伐明显加快，与此同时并购现象更加密集，资本带来的整合效应突显。上市企业通过不断的并购继续形成电子元器件 分销业务的外延式发展，也加速了分销行业整合。从分销商收购和入股的企业来 看，以兼并同行居多。深圳华强、武汉力源、英唐智控等均采取了并购举措，例 如深圳华强收购湘海电子、鹏源电子和淇诺科技等；力源信息收购鼎芯无限、南 京飞腾和帕太等；英唐智控收购华商龙、前海首科、吉利通等。随着电子元器件行业的日趋成熟，行业内外的兼并收购将会进一步增多，电 子元器件分销商的集中度也会逐渐升高。信息技术产业是关系国民经济安全和发展的战略性、基础性、先导性产业， 也是世界主要国家高度重视、全力布局的竞争高地。电子元器件是支撑信息技术 产业发展的基石，也是保障产业链、供应链安全稳定的关键。近年来，国务院、 发改委、工信部、财政部等国家部委发布了一系列电子元器件行业发展的政策， 支持电子元器件行业的快速发展。2021 年 1 月，工信部发布《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023 年）》，总体目标为：到 2023 年，优势产品竞争力进一步增强，产业链安全供 应水平显著提升，面向智能终端、5G、工业互联网等重要行业，推动基础电子 元器件实现突破，增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力，提升产业链供应 链现代化水平。（1）产业规模不断壮大。电子元器件销售总额达到 21,000 亿元， 进一步巩固我国作为全球电子元器件生产大国的地位，充分满足信息技术市场规 模需求。（2）技术创新取得突破。突破一批电子元器件关键技术，行业总体创 新投入进一步提升，射频滤波器、高速连接器、片式多层陶瓷电容器、光通信器 件等重点产品专利布局更加完善。（3）企业发展成效明显。形成一批具有国际 竞争优势的电子元器件企业，力争 15 家企业营收规模突破 100 亿元BOB半岛综合，龙头企业 营收规模和综合实力有效提升，抗风险和再投入能力明显增强。为实现上述目标，《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023 年）》 配套了“加强产业统筹协调、加大政策支持力度、优化产业发展环境、深化国际 交流合作”四大保障措施。产业规模的不断壮大给分销商提供了发展空间，技术 创新取得突破可以为分销行业提供更多的优质产品线，将促进本土电子元器件分 销行业快速成长，提高本土电子元器件分销商的市场竞争力。2022 年 1 月，发改委发布《国家发展改革委商务部关于深圳建设中国特色 社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》，创新市场准入方式建 立电子元器件和集成电路交易平台。支持深圳优化同类交易场所布局，组建市场 化运作的电子元器件和集成电路国际交易中心，打造电子元器件、集成电路企业 和产品市场准入新平台，促进上下游供应链和产业链的集聚融合、集群发展。支 持电子元器件和集成电路企业入驻交易中心，鼓励国内外用户通过交易中心采购 电子元器件和各类专业化芯片，支持集成电路设计公司与用户单位通过交易中心 开展合作。积极鼓励、引导全球知名基础电子元器件和芯片公司及上下游企业（含 各品牌商、分销商或生产商）依托中心开展销售、采购、品牌展示、软体方案研 发、应用设计、售后服务、人员培训等。支持开展电子元器件的设计、研发、制 造、检测等业务，降低供应链总成本，实现电子元器件产业链生产要素自由流通、 整体管理；优化海关监管与通关环境，在风险可控前提下，推动海关、金融、税 务等数据协同与利用，联合海关、税务、银行等机构开展跨境业务，交易中心为 入驻企业提供进出口报关、物流仓储服务，鼓励金融机构与交易中心合作，为企 业提供供应链金融服务。鼓励市场主体依托中心开展采购，设立贸易联盟并按市 场化运作方式提供国际贸易资金支持，汇聚企业对关键元器件的采购需求，以集 中采购方式提高供应链整体谈判优势。支持设立基础电子元器件检测认证及实验 平台，面向智能终端、5G、智能汽车、高端装备等重点市场，加快完善相关标 准体系，加强提质增效，降低相关测试认证成本。政策支持可以为分销行业提供 发展便利、减低运营成本，为本土电子元器件分销行业的快速成长提供强有力的 支撑和保障。（2）半导体产业快速发展的带动 电子元器件分销行业作为上游设计及制造厂商和下游电子产品制造商的重 要桥梁，全球和中国半导体产业的快速发展将带动分销行业的较快发展。全球半导体行业的市场规模在 2012~2018 年呈现逐年增长态势，2019 年受 存储芯片市场整体下滑 32.6%的影响，全球半导体市场规模有所下滑。根据美国 半导体协会 SIA 发布的年全球半导体市场报告显示，2019 年全球半导体销售额为 4,121 亿美元，同比下滑了 12%。据 Gartner 统计，2020 年全球半导体行业总 收入达到 4,498 亿美元，同比增长了 9.15%，据（WSTS）预测，2021 年将回升 至 4,522 亿美元。相较于全球芯片市场的发展乏力，中国已成为带动全球半导体市场增长的主 要动力，多年来市场需求均保持快速增长，以中国为核心的亚太地区在全球半导 体市场中所占比重快速提升。根据中国半导体协会公布的数据显示，2019 年中 国集成电路产业销售收入为 7,562.3 亿元，同比增长 15.80%，2020 年中国集成电 路销售收入达 8,848 亿元，同比增长率 17%，增速接近同期全球产业的 2 倍。我 国集成电路产业的快速发展，也促进了国内电子元器件分销行业规模的扩大。（3）芯片国产化带来的发展机遇 随着芯片国产化进程的推进，国产芯片设计、晶圆制造、封装测试企业数量 迅速增加，设计、生产能力加强，国产芯片的种类增多、质量提升、产品竞争力 上升，为电子元器件分销商提供了丰富的产品线资源。由于大多数国内芯片设计、制造企业尚在成长期，市场影响力不足，希望借 助电子元器件分销商为其进行境内外的市场推广，同时，下游电子产品制造商对 这些国产芯片原厂及其产品的了解有限，依赖电子元器件分销商为其选择合适的 产品。上下游对分销商的需求使电子元器件分销商的重要性进一步提升，有利于 电子元器件行业的进一步发展壮大。

　　（二）电子元器件分销行业是一个充分竞争的行业，本土电子元器件分销商是在竞 争环境中逐渐成长起来的BOB半岛综合，不仅要与海外电子元器件分销商展开竞争BOB半岛综合，也要与其 他本土电子元器件分销商展开竞争，同时，海外电子元器件分销商在中国市场也 面临相互之间的竞争。1、本土分销商与海外分销商的竞争格局 中国电子元器件分销行业尚处于较为分散的竞争格局，面对中国电子元器件 分销市场的发展机遇，本土分销商和海外分销商均基于各自的竞争优势和发展定 位，在不同的专业领域内积极扩大业务规模，从而形成错位发展。海外分销商以 Arrow（艾睿电子）、Avnet（安富利）、大联大、文晔等全 球性分销商为代表，其优势表现为多产品线、多产品种类、多应用领域、多销售 区域。而本土分销商对国内客户提供更加灵活的个性化服务，使其能与海外分销商形成错位竞争。经过多年发展，中电港、深圳华强、力源信息、英唐智控等中 国本土规模较大的分销商已逐步具备与海外分销商正面竞争的实力。此外，海外分销商随着其所在地原厂的强势崛起而成长壮大，而本土分销商 则随着中国电子制造产业的发展而成长起来。未来，随着本土原厂的快速成长， 本土分销商由于背靠中国电子制造产业，将与本土原厂共同开拓市场，获取更大 的竞争优势，或将与海外分销商展开进一步的竞争。2、本土分销商之间的竞争格局 根据《国际电子商情》，2020 年中国本土分销商前 25 名的营业收入区间为 20 亿元-270 亿元，本土分销商的营业收入并未展现出数量级上的巨大差异，分 销行业尚处于较为分散的竞争格局。中国本土分销商大多起步于特定细分行业，经过多年发展，在各自领域形成 相对竞争优势。其中，中电港、深圳华强、力源信息、英唐智控等本土分销商由于自身快速发展和兼并收购，规模相对较大，应用行业较广，在多行业形成一定 程度的竞争。此外，睿能科技主要专注于工业和消费电子领域，润欣科技主要专注于通讯、消费电子和工业领域，雅创电子主要专注于汽车领域，立功科技主要 专注于工业和汽车领域，随着睿能科技、润欣科技、雅创电子、立功科技等电子元器件分销商的发展，未来将逐渐在多领域形成交叉竞争。同时，行业内本土上市公司可以通过融资和并购扩大业务规模，在竞争中处 于相对有利位置。电子元器件分销行业对资金的要求越来越高，本土分销商将通 过不断进入资本市场或与资金实力雄厚的大型分销商合作或合并，借助资本的力 量快速成长，保持竞争优势。

　　1.报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 24,233.93 万元、 -7,150.73 万元和-18,098.18 万元BOB半岛综合。公司 2020 年度及 2021 年度经营活动产生的现 金流量净额均为负数。在公司的电子元器件分销业务中，供应商的货款账期短于 客户的货款账期，公司对供应商的付款早于公司对客户的收款，付款与收款之间 存在时间差异，同时在公司电子元器件分销业务规模扩大的过程中，容易出现资 金缺口，导致部分期间出现经营活动产生的现金流量净额为负数的情形。在经营 活动现金流量较为紧张的情况下，公司通过加大应收账款回收力度和存货周转速 度、与供应商协商取得较好的账期条件、获取银行借款等多种方式进行资金管理， 以保障公司资金流的正常运转。但如果未来公司与客户、供应商之间的信用政策 发生重大不利变化，或者公司的融资渠道发生重大不利变化，则可能导致公司的 现金流出现风险，进而影响公司的持续经营能力。

　　2.报告期各期末，公司应收账款账面净值分别为 69,268.54 万元、95,587.31 万 元和 107,130.09 万元，占总资产的比例分别为 47.95%、62.24%和 48.99%，占营 业收入的比例分别为 16.82%、18.17%和 15.66%。随着公司未来对市场的进一步 开拓及销售规模的扩大，公司的应收账款金额及应收账款占总资产的比例可能将 有所增长。应收账款的增长可能导致公司应收账款坏账准备计提金额增加，从而 对公司经营业绩产生不利影响。此外，如果公司出现大量应收账款无法收回的情 况，也将对公司经营业绩及现金流造成重大不利影响。

　　2.结合公司的实际经营状况，经初步测算，公司 2022 年 1-9 月的业绩预计情 况具体如下：

　　深圳市好上好信息科技股份有限公司，以销售SoC 芯片、无线芯片及模块、电源及功率器件、模拟/数字器件、存储器等主动元器件为主。简单一点说，公司只是一个分销商，所谓的芯片业务简直可以忽略不计，超低毛利率，现金流差，存货高，没有什么意思。短线亿左右估值，发行市值短线偏低，开板没有破发风险，建议积极申购，中长线可能破发。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多