外资逆势布局半导体补涨可期？BOB半岛综合

　　BOB半岛综合此前，美国劳工部公布美国4月消费者价格指数。数据显示，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月均有所回落。其中，4月核心CPI同比增长3.6%，低于前值的3.8%水平，为2021年4月以来的最小涨幅。

　　数据发布后，市场预测美联储9月开启首次降息的概率超60%（数据来源：CMEBOB半岛综合，截至：2024.05.21）。美国三大股指也受到提振，当日收盘均创下历史新高。

　　随着美联储降息预期重新升温，A股能否迎来新一轮升势？半导体板块是否将开启新一轮估值修复行情呢？

　　从逻辑上讲，美联储降息预期下，美元边际成本趋向下降，全球流动性趋向宽松，利多全球资本市场；反之，在美联储加息下，利空全球资本市场。比如，在上一轮美联储降息和加息周期中，沪深300指数确实先后经历了一轮明显的上涨和下行走势。

　　数据来源：Wind，数据区间：2017.01.01-2024.05.21。指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。

　　接下来，A股有望再次成为海外资本的估值洼地。根据Wind数据，截至5月21日，A股沪深300指数动态市盈率PE-TTM为12.25倍，远低于美股纳斯达克指数和标普500指数的42.05 和26.80，配置价值较高。

　　因此，1季度外资纷纷加仓A股。根据证券日报的数据，一季度QFII现身500多家上市公司前十大流通股股东名单，其中巴克莱银行、摩根大通、摩根士丹利、瑞银联合银行、淡马锡富敦投资等机构均有加仓动作。此外，北上资金也通过陆股通不断加大配置A股的力度，

　　数据来源：Wind，数据区间：2024.01.01-2024.05.21，单位：亿元

　　展望未来，高盛4月23日表示，在政策推动的乐观情境下，A股估值有20%-40%的上升潜力，建议超配A股；瑞银也在同日上调中国核心资产至“超配”。

　　作为硬科技的典型代表，A股半导体板块一直是外资青睐的对象之一。以半导体所属的申万电子指数为例，过去一年，面对申万半导指数走势的一波三折，北向资金逆势增持半导体及半导体生产设备相关个股，

　　累计持股数量从1.14亿股增长至最新的2.02亿股，增幅77.19%。图4：外资逆势增持半导体及半导体生产设备相关个股

　　数据来源：Wind，数据区间：2023.05.22-2024.05.21；指数过往表现不代表未来。

　　不过，从估值角度看，申万半导体指数的最新市净率为3.29，位于过去10年低分位（8.10%），且显著低于费城半导体指数的市净率9.42，长期配置价值显著（数据来源：Wind，截至2024.05.21）。巨大的估值差异背后，是两大指数自2023年以来的走势背离，而之前二者走势基本同步。

　　数据来源：Wind，数据区间：2017.01.01-2024.05.21；指数过往表现不代表未来。

　　事实上，国内半导体与全球半导体产业均在快速复苏。今年1-3月，全球半导体销售额按月同比增速连续3个月超15%，我国的连续3个月超26%（数据来源：Wind）。所以，

　　申万半导体指数近期的走势与产业目前的基本面并不匹配BOB半岛综合，后续或存在补涨的可能。

　　半导体设备细分赛道ETF，有望率先受益于半导体上游的复苏。近60日，ETF累计获4427万元资金净流入，今年以来ETF 份额

　　，或体现投资者对半导体设备板块的长期信心（数据来源：Wind，截至2024.05.21）。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎BOB半岛综合。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品BOB半岛综合。对于以上引自 HYPERLINK 证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。

　　中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）BOB半岛综合。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。